Проблемы применения методов оценки инвестиционных проектов

В основе метода ПЧЧД лежат расчеты ожидаемого роста доходов и ожидаемых затрат. Чистые денежные потоки дисконтируются на средневзвешенную стоимость капитала, из приведенной суммы вычитается сумма первоначальных инвестиционных затрат. Если полученное значение будет больше нуля, то проект имеет положительную чистую приведенную стоимость, то есть его можно принять. Для оценки эффективности инвестиций с применением дисконтирования необходима прогнозная информация об объемах выпуска продукции, ценах на выпускаемую продукцию и потребляемое сырье и услуги, также следует оценить темпы инфляции, изменения курсов валют и т.п. Частично данная информация может быть получена из среднесрочных и долгосрочных программ и прогнозов правительства и стратегии компании, осуществляющей инвестиционный проект. Но в условиях динамично меняющейся окружающей среды, непредсказуемых колебаниях мировых цен на первичные ресурсы возникают риски, что прогнозные оценки инвестиционного проекта не сбудутся. Так некоторые исследователи считают, что причиной спада темпов экономического роста в США явилось, в том числе, широкое применение метода чистой дисконтированной стоимости, ответственное за снижение объемов и эффективности капиталовложений.

Возникают сложности и в определении нормы дисконта. При использовании модели оценки капитальных вложений (Capital Assets Prices Model) сложность заключается в определении бета-коэффициента - коэффициент, отражающий относительную рискованность данного проекта по сравнению с инвестированием в среднерыночные пакет акций.

В странах, где отсутствует полная информация об уровнях доходности инвестиций рекомендуется использовать модель средневзвешенной стоимости капитала (Weighted Average Cost of Capita),учитывающая стоимости собственного и заемного капиталов и доли собственного и заемного капитала в общем капитале проекта. Исходным для метода WACC является предположение, сто стоимость собственного капитала фирмы полностью характеризует риск. Однако фактические показатели существующей фирмы в принципе не могут отражать риск, который связан с конкретным проектом, о котором неизвестно даже будет он реализован или нет.

Основные подходы к улучшению оценок с применением дисконтированных методов связывали с необходимостью учета экономических рисков и степени неопределенности в прогнозах ставки дисконтирования. Но, согласно, исследованиям российских авторов П.Л. Виленского, В.Н. Лившица и С А. Смоляка, введение премии за риск в ставке дисконта не только не позволило учесть экономический риск проекта, а даже привело к повышению его инвестиционной привлекательности, а в отдельных ситуациях адекватный учет неопределенности требует не увеличения, а уменьшения нормы дисконта[19].

Учет экономических рисков в оценке денежных потоков также свидетельствует, что этот подход не позволяет адекватно учитывать вероятности и экономические риски денежных потоков при определении чистой приведенной стоимости ПЧЧД.

Строго говоря, метод ПЧЧД справляется с задачей учета экономических рисков лишь в одном случае - в случае их отсутствия.

Поэтому сегодня стоит задача о разработке и использовании новых методов анализа инвестиционных проектов.

Перейти на страницу: 1 2 

Больше по теме ...

Планирование повышения производительности труда на предприятии
В данной дипломной работе рассматривается тема планирования повышения производительности труда на предприятии. Производительность труда является одним из важнейших показателей эффективности производства. От ее систематического роста зависят как успехи в развитии экономики, так и повышении жизненного уровня населения. Именно поэтому важным, особенно при переходе Украины к рыночно ...

Планирование основных показателей деятельности предприятия ООО Каравай
Под общей экономической политикой предприятия понимаются цели, на которые направлена ее деятельность, и то, как конкретно достигаются эти цели. Ни одно деловое начинание не может быть успешным, если руководство предприятия не будет обладать умением должным образом планировать свою деятельность, используя для этого необходимые источники и систему информации. (1 с.50) Сущность ...